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竞彩推荐:股海筛选/业绩稳步增长 蒙牛价值被低估\徐 欢

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  蒙牛乳业(02319)

  美国加息下全球市场风声鹤唳,关注中国「内回圈」下「金九银十」对消费类板块的提振。其中,观察乳制品行业目前已步入成熟期,并形成了伊利与蒙牛的双寡头竞争格局,蒙牛乳业(02319)与第三名光明乳业拉开绝对距离,是值得关注的行业龙头。

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  2020年底,蒙牛乳业提出5年「再创一个新蒙牛」战略目标。根据蒙牛的战略,2021-2025年收入与利润将保持14.5%的复合增速。2021年蒙牛收入为881.41亿元(人民币,下同),同比增15.92%,净利润为49.64亿元,同比增41.75%;2022上半年蒙牛实现477.22亿元收入,同比增3.96%,净利润实现36.43亿元,同比增22.77%。公司营收大头来自液态奶,2022上半年占比为83.11%,其余收入则来自霜淇淋和奶粉。从近1年半的成绩来看,公司表现很不错,逐步接近5年目标。

  在奶源布局上,公司更多地直接参控股大型牧场,每当原奶步入上行周期,与伊利的毛利率差距均呈收敛态势,且2019-2021年实现反超,全产业链整合优势彰显。

  此外,全产业链的整合也给公司带来更高的效率以及更多的利润。公司近5年营业收入的复合增长率只有10.02%,同期归母净利润的复合增速却高达25.16%,说明管理层对成本的管控能力很强,进一步凸显出奶源布局战略的高明。然而,蒙牛在奶源上的野心不止于此,管理层在2022中报上表示;蒙牛未来5年将完成「百万头奶牛、百万亩草场、百万吨牛奶」的优质奶源基地建设。

  龙头战略重心转向多元化

  从整体行业分析,根据Euromonitor数据,2021年中国乳制品(含婴配粉)市场规模为6067亿元,近5年复合增速为4.3%,行业进入成熟阶段。复盘速食面、啤酒等消费子行业,在步入成熟期且寡头垄断格局形成后,行业龙头一般会停止价格战,战略重心会转向多元化、高端化、效率化等方向,行业形成良性竞争意识;再加上乳业双龙头在上游奶源端已形成各自较强的壁垒,原奶周期更加平滑,因此未来液态奶的竞争格局大概率还是保持现状──伊利、蒙牛垄断。

  目前蒙牛乳业的动态市盈率不足18倍,处于近10年分位点的9.28%,股价明显低估,值得关注。

  (作者为独立股评人)

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